Según se informa, OpenAI quiere salir a bolsa con una valoración de 1 billón de dólares o más. Y ningún accionista tiene más en juego con ese número que microsoft (MSFT 0,94%) – una empresa que tiene el peor 2026 de todos los miembros de los «Siete Magníficos».
El emparejamiento es extraño cuando lo alineas. Las acciones de Microsoft han bajado aproximadamente un 19% este año y se sitúan casi un 30% por debajo de su máximo de 52 semanas. Sin embargo, la misma empresa posee aproximadamente el 27% de lo que podría decirse que es una de las empresas privadas de tecnología más valiosas del mundo, una participación que pronto podría tener un precio público.
Entonces, ¿las matemáticas de la IPO cambian el argumento de compra para un Microsoft derrotado? Ejecutémoslo.
Fuente de la imagen: Getty Images.
Las matemáticas en juego
Comience con lo que realmente posee Microsoft. Cuando OpenAI completó su reestructuración para convertirse en una corporación de beneficio público en octubre pasado, Microsoft reveló que su inversión representaba aproximadamente el 27% de la empresa en una base diluida y convertida, valorada en aproximadamente 135 mil millones de dólares. El mismo acuerdo extendió los derechos de Microsoft sobre la tecnología de OpenAI hasta 2032 e incluyó un compromiso de OpenAI de comprar 250 mil millones de dólares adicionales en servicios de Azure.
Luego llegó junio. OpenAI confirmó que había presentado documentación confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores para una oferta pública inicial (IPO), el primer paso formal hacia una cotización. Y según informes de Los New York Timesla compañía ahora se inclina hacia un debut en 2027 en lugar de finales de 2026, en gran parte porque, según se informa, el director ejecutivo Sam Altman se ha negado a aceptar una valoración inferior a 1 billón de dólares.
Aquí están las matemáticas que importan para los accionistas de Microsoft. Si OpenAI cotiza en 1 billón de dólares, una participación del 27% valdría alrededor de 270 mil millones de dólares, aproximadamente el doble del valor implícito cuando se cerró el acuerdo, e igual a aproximadamente el 9% de la capitalización de mercado total de Microsoft de 2,9 billones de dólares.
Algunas advertencias, sin embargo, pertenecen a esa cifra.
El momento y el precio de la IPO son intenciones que se rumorean, no compromisos. Es probable que OpenAI siga recaudando capital, lo que puede diluir el porcentaje con el tiempo: la cifra del 27% ya refleja la dilución de las recientes rondas de financiación de OpenAI. Y una cotización en bolsa no le daría dinero a Microsoft. Le daría un precio visible y líquido para algo que el mercado actualmente valora con encogimiento de hombros.
Ese último punto es la oportunidad. Enterrado dentro de la megacapitalización de peor rendimiento de 2026 se encuentra un activo que podría valer casi una décima parte del valor de mercado de la empresa, y una IPO obligaría a los inversores a fijarle finalmente el precio.
El cambio de hoy
(-0,94%) $-3,68
Precio actual
$386,81
Puntos de datos clave
Capitalización de mercado
Rango del día
$381.26 -$389.04
Rango de 52 semanas
$349.20 -$555.45
Volumen
1,1 millones
Volumen promedio
40,1 millones
Margen bruto
68.31%
Rendimiento de dividendos
0,92%
Mientras tanto, el negocio real
Sin embargo, la mayor parte de los argumentos de inversión a largo plazo para las acciones de Microsoft no se basan en OpenAI. Más bien, depende del negocio subyacente. Y el negocio ha seguido funcionando bien mientras que el precio de sus acciones no.
En su tercer trimestre fiscal (finalizado el 31 de marzo de 2026), los ingresos de Microsoft aumentaron un 18 % año tras año a 82.900 millones de dólares, las ganancias por acción aumentaron un 23 % a 4,27 dólares y los ingresos de Azure y otros servicios en la nube crecieron un 40 %. Para una empresa de la escala de Azure, se trata de una tasa extraordinaria.
El problema de la acción es lo que cuesta ese crecimiento. Microsoft espera alrededor de 190 mil millones de dólares en gastos de capital en 2026, y la gerencia dijo que esa cifra incluye aproximadamente 25 mil millones de dólares sólo por los precios más altos de los componentes, con los chips de memoria atrapados en una crisis de suministro global. Los inversores han pasado el año preocupados de que un gasto de esa magnitud afecte los márgenes durante años antes de que dé sus frutos, y han modificado el precio de las acciones en consecuencia.
Sin embargo, esa revalorización es lo que hace que las acciones sean interesantes ahora. Microsoft cotiza a aproximadamente 23 veces las ganancias y aproximadamente 20 veces las ganancias futuras, un descuento respecto de la prima que tuvo durante la mayor parte del auge de la inteligencia artificial (IA), incluso cuando la compañía todavía compone sus ingresos en un 18%.
Entonces, ¿dónde deja eso a las acciones?
Creo que es una compra. Con Azure creciendo a una tasa interanual del 40%, incluso cuando las acciones cotizan a solo 20 veces sus ganancias futuras, parece atractivo incluso sin considerar su inversión en OpenAI. Podría decirse que una posible oferta pública inicial de OpenAI es solo la guinda del pastel; un debut de 1 billón de dólares pondría una cifra pública en juego que el mercado ha estado ignorando.
Aun así, esos 190 mil millones de dólares de gasto tienen que ganarse la vida, y las pérdidas netas de OpenAI ya se trasladan a los resultados de Microsoft (aunque las propias cifras no GAAP de la compañía excluyen específicamente ese impacto). Pero a este precio, con este crecimiento, podría decirse que los inversores están siendo compensados por la espera.
