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Durante los últimos años, una operación bursátil objetivamente estúpida se ha ido acercando cada vez más a su jubilación. Por fin, está retrocediendo. Pero mantén la guardia alta.
Hay una empresa llamada Strategy, que hasta el año pasado se llamaba MicroStrategy. Strategy vende algo de software, suficiente para generar 128 millones de dólares en ingresos en el último trimestre del que informó ganancias. Pero eso no es realmente asunto suyo. El negocio de Strategy es vender periódicamente nuevas acciones a inversores, utilizar ese dinero para comprar Bitcoins y pagar dividendos a algunos de sus inversores existentes. Pero esto es lo divertido: los más de 700.000 Bitcoins de Strategy valen 54.000 millones de dólares a precios actuales. Mientras tanto, la capitalización de mercado total de Strategy, cuyo negocio es comprar Bitcoins, era de unos 41.000 millones de dólares cuando se abrió el mercado el martes. Eso significa que si posee acciones de Strategy, lo principal que posee son 80 centavos de Bitcoin por cada dólar de acciones. También podrías obtener algunos dividendos, pero no obtendrás mucho más, porque la estrategia no hacer mucho más además de comprar Bitcoin. De hecho, alrededor del 3 por ciento de todo Bitcoin pertenece a la estrategia.
Durante años, la empresa realizó este extraño juego de manos: actuó efectivamente como un intermediario que compra Bitcoin por usted para que sus acciones en la empresa valgan menos que Bitcoin. Funcionó tan bien que empezó a infiltrarse en las carteras y fondos de jubilación de la gente normal. El mercado comenzó a llenarse de “compañías de tesorería criptográfica” a medida que el precio de Bitcoin subía, pero seguía siendo intimidante e inaccesible para la mayoría de las personas. Ahora que las criptomonedas son cada vez más fáciles de comprar que nunca y las acciones de Strategy están en picada, ese hechizo ahora parece estar rompiéndose a medida que el mercado se pregunta si este intermediario merece existir.
En 2020, el director ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, decidió invertir las reservas de efectivo de la empresa en Bitcoin. Una cosa llevó a la otra y, finalmente, MicroStrategy compró Bitcoin como la mayor parte de su negocio. En aquel momento, este era un concepto un poco menos absurdo de lo que parece. El precio de Bitcoin estaba subiendo, pero no había fondos cotizados en bolsa de criptomonedas, por los cuales pudieras entregar tu dinero a un administrador de activos y pedirle que comprara Bitcoin por una pequeña tarifa. Si no quisieras jugar con la palabra cadena de bloques pero si quisiera exposición a Bitcoin, podría comprar acciones de MicroStrategy. Esto funcionó increíblemente bien durante un tiempo, hasta el punto de que sus acciones se cotizaban por aproximadamente el doble del valor de su Bitcoin a pesar de que la empresa apenas tenía otro negocio. Matt Levine, de Bloomberg, lo describió en abril de 2025 como una “máquina de movimiento perpetuo” construida a partir de la compra de 1 dólar de Bitcoin, el disfrute de 2 dólares de ganancias en el precio de las acciones y la venta de acciones para financiar nuevas compras de Bitcoin y los cientos de millones de dólares en dividendos anuales que había acordado pagar a los accionistas preferentes.
¿Contiguo a Ponzi? Yo diría que sí. Pero también es una forma legal y más conveniente para que los inversores minoristas posean Bitcoin. Es imposible decir exactamente por qué este comercio ha dejado de funcionar ahora, pero, oh hermano, ha dejado de funcionar. El precio de Bitcoin ha perdido alrededor de un tercio en los últimos seis meses, pero el precio de Estrategia ha perdido el 60 por ciento. El director ejecutivo de la compañía respondió simplemente vendiendo más acciones y comprando más Bitcoin e indicando que seguirá haciéndolo. Nunca debemos descartar la posibilidad de que este tipo de quintuplicación basada en vibraciones tenga una buena recompensa al final. Tanto Bitcoin como Strategy podrían recuperarse con fuerza.
Aunque es posible que hayamos terminado aquí. Es al menos posible. Las cosas han cambiado en los últimos años. Las acciones de la compañía subieron a más de 400 dólares por acción el verano pasado. Pero cuando Bitcoin tuvo una mala racha el otoño pasado, la estrategia cayó mucho más dramáticamente. La acción ahora tiene un precio de alrededor de 150 dólares y existe en un mundo que podría (¡podría!) ser menos hospitalario con el absurdo que una vez la envió a la luna.
No hay una razón legible para que una persona normal que quiere Bitcoin piense ahora: Hmm, lo conseguiré comprando acciones de Strategy.o de uno de sus muchos imitadores más pequeños que han convertido sus negocios en sociedades de cartera de algún tipo de criptografía. Hay al menos 168 empresas públicas que juegan alguna versión de este juego, aunque la mayoría de ellas tienen planes de negocios que son un poco más variados que los de estrategia. Simplemente vende acciones para comprar más y pagar dividendos.
Esto puede parecer una curiosidad abstracta. Nunca he comprado acciones de Strategy y lo más probable es que usted, querido lector, tampoco lo haya hecho. Pero como escribí en marzo de 2025, cuando los tiempos eran buenos para la estrategia, el éxito de la empresa se estaba convirtiendo rápidamente en su negocio. Strategy era, en ese momento, una empresa lo suficientemente grande como para constituir el 0,1 por ciento del típico fondo indexado de seguimiento del mercado que la mayoría de nosotros usamos en nuestras cuentas de jubilación y corretaje, y una porción mucho mayor de fondos centrados en la tecnología o en las criptomonedas. Ese pequeño punto decimal no era mucho, pero la inteligencia artificial apenas equivalía a un punto decimal de esos fondos indexados hace unos años. Con el tiempo, se convirtió en el sector portador de todo el mercado. (Nvidia por sí sola representa ahora el 6,6 por ciento del enormemente popular fondo de seguimiento de mercado de Vanguard que cotiza como VTI, por no hablar de todos los demás gigantes tecnológicos que han apostado grandes porciones de sus futuros en la IA). El hundimiento de la estrategia en los últimos meses ha resuelto, por ahora, ese problema para el resto de nosotros. A fecha de Año Nuevo, las acciones han disminuido hasta el 0,06 por ciento de la composición de VTI. La IA generativa ahora puede controlar su futuro económico, claro, pero las empresas que compran enormes cantidades de Bitcoin actualmente no lo hacen.
Podría haber una lección aquí sobre la sobreinversión social en cosas en los ciclos de exageración tecnológica, aunque los casos de uso de la IA generativa ya parecen mucho más amplios que cualquier cosa que alguien afirme que es el caso de uso de Bitcoin más allá de la especulación. Por el momento, podemos darnos permiso para dejar de prestar atención a este fenómeno en al menos una parte del mercado que antes era espumosa.
Mientras tanto, Saylor, el jefe de Strategy con seguidores de culto, continúa promocionando Bitcoin todo el tiempo. El domingo, publicó un gráfico que muestra las recientes compras masivas de Bitcoin por parte de Strategy en medio de la crisis, escribiendo sólo «Más naranja». (Los colores de Strategy ahora son naranja, como Bitcoin, y tuitea una versión de este gráfico cada pocos días). Bitcoin probablemente volverá a subir en algún momento en el futuro. Sin embargo, deberíamos considerar la posibilidad de que los días en que una empresa lograba cobrar una prima del 100 por ciento para comprar Bitcoin para otras personas puedan estar menguando. Y así el recuento de cosas por conseguir. menos tonto en las noticias financieras últimamente asciende a uno.
