La fuerte caída del dólar estadounidense a principios de año ha generado preocupación, pero un ex ejecutivo de Bridgewater ofreció una perspectiva diferente. Sostuvo que tener oro equivale esencialmente a vender en corto el dólar estadounidense, y los inversores deben cubrir este riesgo manteniendo el dólar estadounidense. Además, la «teoría del fin del mundo del dólar» carece de apoyo en los flujos de fondos reales.
El desempeño del dólar estadounidense a principios de 2026 ha sido notablemente sombrío, cayendo nuevamente a un mínimo de casi cuatro años el martes. Los observadores del mercado atribuyeron esta caída a la aparente tolerancia del presidente estadounidense Trump hacia un dólar más débil. Sin embargo, Alexander Campbell, ex director de materias primas del gigante de los fondos de cobertura Bridgewater, expresó su apoyo al dólar el miércoles, afirmando que el actual pánico del mercado por el dólar es demasiado exagerado y aconsejando a los inversores que mantengan tanto el dólar como el oro.
En su artículo recientemente publicado en Substack, Campbell destacó que asignar tanto al dólar como al oro representa una de las mejores estrategias para la diversificación de la cartera, ya que mantener una posición larga en oro es inherentemente equivalente a mantener una posición corta en el dólar. El fundador y director ejecutivo de BlackSnowCapital señaló que esta relación se debe no solo a que el oro se cotiza en dólares, sino también a que cuando el dólar se debilita, el capital especulativo tiende a fluir hacia el mercado del oro.
«Por lo tanto, me dedico a la cobertura. Mantener el dólar no es una apuesta a que se apreciará significativamente, sino más bien un reconocimiento de que mis posiciones en metales preciosos ya representan una apuesta contra la fortaleza del dólar», afirmó Campbell.
«Mis tenencias en oro y plata son esencialmente posiciones cortas en dólares. Cada onza de metal precioso que compro se financia efectivamente vendiendo el dólar. Sin cubrir parte de este riesgo, estaría expuesto no sólo a la volatilidad de los precios de los metales preciosos sino también a una exposición sustancial a la debilidad del dólar», añadió.
Campbell también comentó que la tan debatida operación de «devaluación de la moneda» -donde los inversores intercambian monedas fiduciarias como el dólar por activos como el oro- está «más impulsada por el sentimiento del mercado que por el comportamiento comercial real ejecutado».
«La realidad no es que los inversores estén huyendo del dólar y apresurándose hacia los metales preciosos, sino más bien que un mercado alcista prolongado y un entorno de baja inflación (de nuevo impulsado por la globalización) han llevado a una importante subasignación al oro y la plata, con este sesgo cognitivo amplificado por el sentimiento del mercado», dijo Campbell.
Señaló que los inversores que poseen sólo metales preciosos sin otras asignaciones deben reconocer que en la práctica están acortando posiciones respecto del dólar. «Si realmente se cree en una perspectiva bajista para Estados Unidos, el comercio no debería implicar futuros sobre el índice del dólar sino más bien vender activos estadounidenses en manos de inversores extranjeros», dijo, citando ejemplos como el ETF del S&P 500, los ETF a largo plazo del Tesoro estadounidense y los ETF de acciones tecnológicas de gran capitalización.
Campbell señaló que los inversores extranjeros aún tienen que emprender una liquidación a gran escala de sus billones de dólares en acciones y bonos estadounidenses.
«Para determinar si el dólar realmente se enfrenta a su desaparición, simplemente observe los flujos de capital: ¿están realmente los inversores europeos deshaciéndose de acciones del S&P 500? ¿Están los fondos de pensiones japoneses vendiendo bonos del Tesoro estadounidense? La respuesta es no», comentó.
Campbell describió varios escenarios que podrían generar preocupaciones sobre el futuro del dólar, aunque ninguno se ha materializado hasta la fecha. Estos incluyen: compañías de seguros de vida japonesas que liquidan masivamente bonos del Tesoro estadounidense, la participación del dólar en los pagos internacionales cae por debajo del 40% desde el 50% actual, los inversores huyen en masa del USDT vinculado al dólar y el surgimiento de un sistema de pago alternativo creíble capaz de completar acuerdos comerciales.
Para aquellos inversores que todavía creen en la teoría de la «destrucción del dólar», recomienda vender en corto acciones y bonos estadounidenses. «Porque si los inversores extranjeros realmente se hartan de las políticas de Trump, estos activos se convertirían en objetivos reales de ventas, y la escala comercial y el impacto de los futuros del índice del dólar estadounidense están lejos de ser suficientes para reflejar el verdadero sentimiento bajista».
Para los inversores que creen que el dólar entrará en una caída controlada, Campbell sugiere mantener simultáneamente los metales preciosos, el dólar y los activos a corto plazo. Afirmó que esta estrategia se inspira en las operaciones de mercado entre 2000 y 2010, durante las cuales el dólar también experimentó un ciclo bajista.
