Karachi:
El reciente movimiento de Pakistán para asegurar un paquete de préstamos de $ 3.3 mil millones de los bancos chinos ha puesto una vez más su dependencia económica de Beijing en un enfoque agudo. El acuerdo, que incluye un préstamo sindicado de $ 2 mil millones y un acuerdo de refinanciación de $ 1.3 mil millones, está destinado a proporcionar un alivio a corto plazo muy necesario a las bajas reservas de divisas de Pakistán.
En junio de 2025, tras el desembolso de estos fondos, las reservas aumentaron a casi $ 15 mil millones, ofreciendo un cojín temporal equivalente a aproximadamente dos meses de importaciones. Sin embargo, debajo de la superficie de este aplazamiento fiscal se encuentra una compleja red de vulnerabilidades financieras y riesgos estratégicos que podrían socavar la soberanía económica a largo plazo de Pakistán.
China se ha convertido en el mayor prestamista bilateral de Pakistán, con préstamos pendientes superiores a $ 29 mil millones. Gran parte de este préstamo está vinculado al desarrollo de infraestructura bajo el Corredor Económico de China-Pakistán (CPEC), un componente central de la iniciativa Belt and Road de China (BRI).
Si bien los proyectos de CPEC han traído mejoras críticas en la generación de energía, la conectividad de transporte y la logística, también han ensillado Pakistán con una carga de deuda creciente. Muchos de estos préstamos no son concesionales, lo que significa que tienen tasas de interés más altas. Además, varios proyectos de energía respaldados por chinos incluyen cláusulas de pago de capacidad que obligan a Pakistán a realizar pagos fijos independientemente del consumo de energía, lo que lleva a miles de millones en salidas anuales. Esta estructura contractual ejerce presión sostenida en las finanzas públicas ya excesivas de Pakistán.
El acuerdo de préstamo actual subraya un patrón que se ha desarrollado en los últimos años: en lugar de retirar sus obligaciones, Pakistán se ha basado cada vez más en refinanciar la deuda china. Si bien este enfoque alivia las crisis de liquidez inmediata, hace poco para mejorar la sostenibilidad a largo plazo.
La refinanciación retrasa lo inevitable, creando una puerta giratoria de los pagos que expande las acciones de la deuda sin abordar las debilidades estructurales subyacentes.
Como el acceso de Pakistán al crédito occidental disminuye debido a la implementación de reforma deficiente y las percepciones de riesgo global, los préstamos chinos parecen cada vez más atractivos porque se desembolsan rápidamente y sin condiciones estrictas. Sin embargo, esta conveniencia aumenta el apalancamiento de China sobre Pakistán, no solo económicamente sino diplomáticamente.
La creciente relación financiera da forma al cálculo de la política exterior de Pakistán, particularmente en asuntos relacionados con la India, los Estados Unidos y las alineaciones regionales más amplias.
Los esfuerzos para diversificar el financiamiento externo han arrojado cierto apoyo. El Banco Mundial recientemente aprobó un paquete de soporte de diez años y $ 20 mil millones dirigido a la reforma estructural y al financiamiento de desarrollo. Además, Pakistán permanece bajo la instalación de fondos extendidos del FMI, que ofrece tramos periódicos de financiación sujetos a condiciones como la reforma fiscal, los recortes de subsidios energéticos y la mejor gestión fiscal.
Sin embargo, los sucesivos gobiernos han luchado por cumplir con estos puntos de referencia de reforma, debilitando la credibilidad y conduciendo a interrupciones repetidas en el desembolso. En contraste, la financiación china es políticamente menos sensible, a menudo dirigida a proyectos de infraestructura visible y desprovisto de escrutinio institucional, lo que lo hace más atractivo para los responsables políticos bajo presión política a corto plazo.
Sin reformas internas, el financiamiento externo, sin importar cuán generoso o inmediato, no pueda crear estabilidad sostenible. El desafío no se trata simplemente de asegurar fondos extranjeros, sino de usar esos fondos para desarrollar la capacidad institucional, diversificar la economía y reducir la dependencia. Préstamos continuos sin un compromiso paralelo para reformar simplemente posponen la crisis y encierra a Pakistán en un ciclo de deuda y vulnerabilidad.
Además, la naturaleza bilateral de los préstamos chinos puede socavar la posición de Pakistán en los mercados de crédito globales. Los prestamistas multilaterales y los inversores privados monitorean de cerca los perfiles de deuda soberana, y la excesión excesiva de un acreedor puede afectar la calificación de riesgo de Pakistán, los costos de endeudamiento y la flexibilidad diplomática. Las preguntas sobre la capacidad de reembolso, especialmente a la luz de los altos requisitos anuales de servicio de la deuda, pueden erosionar la confianza de los inversores y reducir futuras oportunidades de financiación.
El último paquete de $ 3.3 mil millones ofrece alivio a corto plazo, pero hace poco para cambiar los fundamentos. Es, en esencia, una solución temporal que enmascara un problema creciente. Cada préstamo firmado sin compromisos de reforma aumenta la exposición de Pakistán a futuras crisis.
Para ir más allá de este ciclo precario, Pakistán debe tomar el control de su trayectoria económica. Eso significa implementar reformas de base amplia para expandir la base de impuestos, reestructurar las empresas públicas, mejorar la eficiencia del sector energético y mejorar la transparencia en la contratación de la deuda. Solo entonces puede el financiamiento externo servir como una herramienta para el crecimiento en lugar de una fuente de dependencia.
Los prestamistas multilaterales pueden imponer condiciones difíciles, pero sus mecanismos de orientación y supervisión a largo plazo ofrecen una vía de resiliencia que los préstamos bilaterales por sí solos no pueden proporcionar.
A corto plazo, el préstamo chino proporciona espacio de respiración y puede ayudar a evitar crisis inmediatas de balance de pagos. Pero a la larga, la verdadera pregunta es si esta dependencia de un solo acreedor compromete la capacidad de Pakistán para tomar decisiones económicas independientes.
Para que Pakistán asegure un futuro sostenible, debe cambiar de la lucha contra incendios a la reforma, desde el alivio a corto plazo hasta la resiliencia a largo plazo. El momento de actuar es ahora.
El escritor es miembro de PEC y posee una maestría en ingeniería
