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La cartera de contratos de Microsoft de 627 mil millones de dólares convierte su gasto de capital trimestral de 31 mil millones de dólares en una expansión de la fábrica para la demanda de pedidos anticipados, no en una apuesta especulativa.
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El gasto de capital de Alphabet de 45.000 millones de dólares en el segundo trimestre hizo que el flujo de caja libre de GOOGL fuera negativo, duplicó la deuda a largo plazo y suspendió las recompras, lo que hizo que las acciones cayeran un 7%.
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Sigo presionando el botón comprar microsoft (NASDAQ:MSFT) en cada reducción, y los resultados del cuarto trimestre fiscal del miércoles no cambiarán eso. Las acciones han bajado un 20,72% en lo que va del año y un 24,69% durante el año pasado, y he ido sumando todo el tiempo. La razón es simple: esta es la única historia de IA de megacapitalización en la que la factura del gasto de capital llega con una orden de compra del cliente adjunta.
La tesis en una sola línea
Microsoft se está ejecutando como una utilidad B2B que pone a prueba el flujo de trabajo digital del mundo empresarial. El gasto de capital parece menos una apuesta especulativa y más una expansión de la fábrica para satisfacer la demanda de pedidos anticipados. Wall Street trató a Alphabet como un gigante de los medios de consumo que hacía una apuesta intensiva en capital por la infraestructura de inteligencia artificial. No creo que interprete el informe de resultados de Microsoft de la misma manera y mi cartera está posicionada en consecuencia.
Los recibos
El último trimestre, el negocio de inteligencia artificial de Microsoft alcanzó una tasa de ingresos anuales de 37 mil millones de dólares, un aumento interanual del 123 %. Las obligaciones comerciales de desempeño restantes, la cartera de contratos pendientes que los clientes ya se han comprometido a gastar, alcanzaron los 627 mil millones de dólares, casi duplicándose año tras año. Azure creció un 40%. Eso es lo que respalda la línea de gasto de capital trimestral de 30.876 millones de dólares, un aumento interanual del 84,39%.
El balance aún financia la construcción sin estrés. La relación deuda-capital se sitúa en 0,176 y la cobertura de intereses en 53,89x. El flujo de caja operativo fue de 46.679 millones de dólares en un solo trimestre. El rendimiento sobre el capital del 33,28% y los márgenes operativos del 45,62% me dicen que los rendimientos del capital invertido no se han resquebrajado con el gasto. Por eso sigo comprando un bono con un rendimiento del 0,85% que ha aumentado el pago durante dos décadas.
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¿Por qué no el alfabeto?
Alfabeto (NASDAQ:GOOGL) es la alternativa obvia. Google Cloud creció un 82% hasta los 24.768 millones de dólares, lo cual es real. La historia del financiamiento es el problema. El gasto de capital de Alphabet en el segundo trimestre alcanzó los 44.924 millones de dólares, el flujo de caja libre fue de 5.855 millones de dólares negativos, la deuda a largo plazo se duplicó con creces, de 46.500 millones de dólares a 98.200 millones de dólares, la compañía recaudó aproximadamente 70.000 millones de dólares en deuda y capital combinados, y la recompra se suspendió. Las acciones cayeron un 7,13% según el informe a pesar del ritmo. La rentabilidad por dividendo de Alphabet es del 0,54%, menor que la de Microsoft, y estoy menos inclinado a ser dueño del crecimiento de la nube si tengo que cubrir el déficit de financiación para conseguirlo.
