Métricas clave de Morningstar para Alphabet
- Estimación del valor razonable: $340,00
- Clasificación Morningstar: ★★★
- Foso Económico: Amplio
- Calificación de incertidumbre de Morningstar: media
En un año en el que las acciones tecnológicas de gran tamaño experimentaron un amplio repunte, las acciones de Alphabet GOOGL/GOOG fueron una de las mayores ganadoras. El nuevo modelo Gemini 3 de la compañía solidificó su posición en la carrera de la inteligencia artificial y las preocupaciones sobre el riesgo regulatorio se desvanecieron. Ahora la pregunta para los inversores es si la acción sigue siendo una compra.
Las acciones de Alphabet han subido aproximadamente un 48% desde el 1 de septiembre, lo que lleva a una ganancia del 60,5% en lo que va del año. Con un precio superior a los 300 dólares por acción, la acción es más del doble de su máximo histórico anterior, establecido en 2021. En los últimos tres años, la acción ha subido más del 230% hasta el 17 de diciembre.
«El salto a Gemini 3 y su capacidad para eclipsar a sus pares, especialmente ChatGPT de OpenAI, ha sido el principal catalizador», explica el analista de acciones de Morningstar, Malik Ahmed Khan. Él piensa que para que este reciente repunte continúe, los negocios de Búsqueda de Google y de Nube de la compañía deben mantenerse resilientes. Señala que persisten algunos riesgos.
¿Qué impulsó el repunte de Alphabet?
Las acciones subieron a pasos agigantados a partir de septiembre, impulsadas por múltiples factores, incluidos sólidos resultados de ganancias del tercer trimestre, una resolución satisfactoria del caso antimonopolio de Google y optimismo sobre el lanzamiento del nuevo modelo de lenguaje grande Gemini 3 de la compañía.
Khan llama a Gemini 3 la «guinda del pastel» y dice que fue «un gran paso adelante con respecto a los modelos anteriores, y realmente posicionó a Alphabet como líder en IA, no como un rezagado». Dice que las capacidades “multimodales” de Gemini 3 (lo que significa que puede generar videos e imágenes además de texto) constituyen una “enorme ventaja competitiva”, porque los usuarios que antes dependían de LLM de la competencia tienen una razón para cambiar.
Khan compara la situación de Alphabet con la evolución de empresas de redes sociales como Facebook (Meta Platforms META) y Snap SNAP, que se expandieron a videos y reels a medida que maduraron. «Las ganancias corresponden a aquellos con capacidades multimodales… Google es significativamente mejor que cualquiera de sus pares ahora». Los usuarios activos mensuales ya aumentaron a aproximadamente 650 millones desde 450 millones antes del lanzamiento de Gemini 3, y Khan espera otro salto cuando se publiquen las ganancias del cuarto trimestre.
A principios de septiembre, las preocupaciones de los inversores disminuyeron en torno al caso antimonopolio del Departamento de Justicia sobre la Búsqueda de Google, ya que el fallo del juez Mehta permitió a Alphabet evitar la venta de Chrome y Android.
Los resultados de ganancias del tercer trimestre de Alphabet mostraron una fortaleza continua en la Búsqueda de Google, disipando aún más los temores. «Todo el discurso era que la búsqueda estaba muriendo y Alphabet no estaba equipada para defender su territorio, pero los datos nunca respaldaron eso», dice Khan.
¿Cuál es la perspectiva para Alphabet?
Khan dice que persisten las preocupaciones y que algunas cosas podrían hacer que el repunte de Alphabet flaquee. Las consultas de búsqueda podrían debilitarse, el crecimiento de la nube podría desacelerarse o los gastos de capital en 2026 podrían ser mayores de lo que espera el mercado. (Aunque señala que todas las empresas en el espacio de la IA enfrentan ese último riesgo).
Una razón para un optimismo cauteloso son las nuevas unidades internas de procesamiento de tensores de la compañía, que son chips personalizados para entrenar y ejecutar LLM. «Esto abre un nuevo vector de monetización a través de implementaciones de terceros», afirma Khan, citando la reciente asociación de Alphabet con Anthropic. Sin embargo, existen más riesgos, ya que la capacidad de Alphabet para producir TPU es de escala limitada. «Las TPU se fabrican en la misma fábrica que las GPU de Nvidia», dice Khan, «el cuello de botella de [Taiwan Semiconductor Manufacturing] existe para ambos [Nvidia and Alphabet].”
En el corto plazo, Khan dice que persisten riesgos adicionales en torno a un posible debilitamiento de la Búsqueda de Google, los ingresos de la nube y la rentabilidad general. Los inversores también quieren pruebas más claras de que una fuerte inversión en IA se está traduciendo en mejoras mensurables en todos los negocios de Alphabet. Khan dice que la compañía puede contar esta historia más fácilmente que muchos de sus pares porque puede «señalar la Búsqueda, YouTube y Waymo… otros jugadores no tienen la misma diversidad de factores de monetización».
Khan considera que las acciones tienen un valor justo de 340 dólares por acción, que se elevó en septiembre desde 237 dólares. El resultado final depende de la convicción de los inversores en la Búsqueda de Google. «Es importante entender que entre el 30% y el 40% del valor comercial de Alphabet proviene de la Búsqueda de Google», afirma Khan. «La opinión que ha surgido hasta ahora es que la búsqueda no está tan muerta como pensábamos. A largo plazo, la búsqueda aún puede verse afectada, pero no tenemos que preocuparnos por eso en este momento».
Los siguientes son extractos de Comentario de Khan sobre Alphabet.
Foso económico
Creemos que Alphabet merece una calificación de foso económico amplio, debido a los activos intangibles, el efecto de red, la ventaja de costos y los costos de cambio de clientes que impregnan una variedad de sus negocios.
Si bien los segmentos operativos que informan los propios Alphabet se dividen en servicios de Google, Google Cloud y otras apuestas, creemos que a los efectos de analizar el foso económico y la ventaja competitiva duradera de la empresa, una división diferente es más apropiada. En nuestro análisis de fosos, analizamos la Búsqueda de Google, YouTube, Google Cloud, Android y Google Play, los dispositivos y otras apuestas (que incluyen los proyectos aspiracionales de Google, como los vehículos autónomos y el acceso a Internet).
Valor razonable y factores de rentabilidad
Nuestra estimación del valor razonable es de $340 por acción, lo que implica un múltiplo de precio/ganancias ajustado para 2025 de 32 veces y un múltiplo de valor empresarial/EBITDA ajustado de 25 veces. Prevemos que los ingresos brutos de Alphabet crecerán a una tasa de crecimiento anual compuesta del 13% durante los próximos cinco años.
Profundizando en los diversos segmentos de la empresa, esperamos que la Búsqueda de Google crezca a un nivel de un solo dígito alto durante los próximos cinco años a medida que el mercado de la publicidad digital madure y las tasas de crecimiento disminuyan después de unos años sólidos después de la pandemia. Esperamos que YouTube crezca a un ritmo de dos dígitos durante los próximos cinco años, con un sólido negocio de publicidad respaldado cada vez más por un sólido negocio de suscripciones.
Los toros GOOG dicen
- El principal negocio publicitario de Alphabet está profundamente arraigado en los presupuestos publicitarios, lo que permite a la empresa beneficiarse de un aumento secular en el gasto en publicidad digital.
- El negocio de publicidad de la empresa genera flujos de efectivo sustanciales que puede reinvertir en áreas de crecimiento como GCP, búsqueda impulsada por IA y proyectos aspiracionales como Waymo.
- Alphabet tiene una gran oportunidad en el lucrativo espacio de la nube pública como proveedor clave de nube para empresas que buscan digitalizar sus cargas de trabajo.
Los osos GOOG dicen
- Si bien Alphabet busca diversificar su negocio más allá de la búsqueda, la publicidad basada en texto sigue siendo el mayor contribuyente a los ingresos de la empresa, lo que crea un riesgo de concentración.
- Las continuas inversiones de Alphabet en tecnologías nuevas, a menudo no probadas, han sido un lastre para los flujos de efectivo.
- Los reguladores de todo el mundo están aprovechando el dominio de las búsquedas de Alphabet y podrían alterar el mercado mediante la imposición de cambios estructurales profundos.
