Nvidia está involucrada en «uno de los fraudes más comunes de la era moderna», dice el legendario inversor que predijo la crisis inmobiliaria de 2008

Michael Burry: el famoso inversor que apostó en contra del mercado inmobiliario antes de la crisis de 2008, una medida contraria que finalmente inspiró el éxito de Hollywood. El gran corto — no es fanático de NVIDIA (NVDA 2,81%) existencias en este momento. Es importante destacar que Burry no es ajeno al crecimiento masivo de las tecnologías de inteligencia artificial ni a la participación de mercado dominante de Nvidia en las GPU de IA.

En cambio, la posición bajista de Burry gira en torno a su creencia de que muchas empresas de inteligencia artificial están participando en «uno de los fraudes más comunes de la era moderna».

Nvidia está en el centro de un fraude masivo, según Michael Burry

Cuando los inversores piensan en fraude, les vienen a la mente imágenes de estafas o atracos dramáticos. Sin embargo, el fraude suele ser simplemente una cuestión de contabilidad. Pensemos en Enron, quizás el fraude más conocido de principios de los años 2000. La raíz de este fraude involucró el uso de entidades fuera de balance y de informes financieros engañosos para ocultar deudas masivas e inflar ganancias. En resumen, fue un juego de números, un fraude que se desarrolló principalmente en el papel.

Al manipular las cifras, Enron pudo inflar artificialmente sus ganancias, lo que llevó a los inversores a creer que la empresa tenía más éxito del que realmente tenía. Esto es exactamente lo que Burry cree que se está desarrollando actualmente en el espacio de la IA.

Tras los enormes avances en IA y aprendizaje automático, las empresas de tecnología están acelerando sus inversiones en el hardware necesario para entrenar y ejecutar modelos de IA. La raíz de este aumento del gasto es la GPU, un componente crítico que permite a estas empresas realizar los complejos cálculos necesarios para que los modelos de IA funcionen correctamente. Según la mayoría de las estimaciones, Nvidia tiene actualmente al menos una cuota de mercado del 90% en GPU destinadas a fines de IA. En un momento, su nueva arquitectura de GPU se agotó durante 12 meses y los informes sugieren que los proveedores de nube y las empresas de centros de datos están rogando al CEO de Nvidia, Jensen Huang, que les entregue más GPU.

Desde un punto de vista contable, todo este gasto en nuevo hardware debe depreciarse con el tiempo. Digamos que una empresa de infraestructura en la nube compra GPU Nvidia por valor de 6 mil millones de dólares y espera que estos chips generen ingresos durante seis años, después de lo cual la empresa necesitará reemplazarlos. En lugar de realizar el gasto de 6 mil millones de dólares de una sola vez, se realizaría como una depreciación anual, potencialmente mil millones de dólares por año durante seis años.

Esto es más o menos lo que muchas empresas de IA están haciendo hoy en día, pero Burry cree que los chips deberían depreciarse más rápidamente, dada la rapidez con la que está evolucionando la tecnología. Si los chips se depreciaran en tres años en lugar de seis, por ejemplo, el cargo por depreciación anual sería de aproximadamente 2 mil millones de dólares al año. Entonces, al asumir un ciclo de depreciación más largo, las empresas pueden, en teoría, aumentar las ganancias en el corto plazo, enmascarando los verdaderos costos del negocio.

«Subestimar la depreciación al extender la vida útil de los activos aumenta artificialmente las ganancias, uno de los fraudes más comunes de la era moderna», dijo Burry recientemente a sus clientes. «Aumentar masivamente el gasto de capital mediante la compra de chips/servidores Nvidia en un ciclo de producto de 2 a 3 años no debería dar como resultado una extensión de la vida útil de los equipos informáticos. Sin embargo, esto es exactamente lo que han hecho todos los hiperescaladores».

Fuente de la imagen: Nvidia.

Recuerda que la mayoría de expertos siguen apostando por las acciones de Nvidia

Michael Burry ha puesto su dinero en lo que dice. Su cartera actual apuesta fuertemente contra las empresas de tecnología expuestas a lo que él cree que son prácticas contables imprudentes. Por ejemplo, su segunda posición más importante son opciones de venta sobre acciones de Nvidia, una apuesta que dará sus frutos si las acciones de Nvidia caen. Entonces, si bien sus argumentos sobre programas de depreciación inadecuados preocupan en gran medida a los clientes de Nvidia, cree claramente que las acciones de Nvidia también están sobrevaluadas.

Pero aquí está la cuestión: Burry está en minoría en lo que respecta a las expectativas sobre las acciones de Nvidia. La mayoría de los analistas todavía tienen una calificación de mantener o comprar la acción. Y Alex Karp, director ejecutivo de Palantir (la posición más vendida en corto en la cartera de Burry), tuvo algunas palabras selectas para la apuesta contraria. «Creo que este comportamiento es atroz y estaré dando vueltas cuando se demuestre que es incorrecto», dijo recientemente a CNBC. «Con los pantalones cortos es muy complejo», añadió. «Honestamente, creo que lo que está pasando aquí es manipulación del mercado. Obtuvimos los mejores resultados que nadie haya visto jamás. Ni siquiera está claro que no esté haciendo esto para salir de su posición. Me refiero a estas personas, dicen ser éticas, pero en realidad están acortando uno de los grandes negocios del mundo».

De hecho, ésta es una situación muy compleja y sólo el tiempo dirá quién tiene razón. Pero Burry tiene un sólido historial de apuestas contrarias exitosas, y los inversores deberían al menos familiarizarse con sus argumentos.