El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, entregará lo que casi seguramente será su último discurso de apertura en el cónclave anual del Banco Central durante uno de los tiempos más tumultuosos de su historia.
Lo que está en juego es el sentimiento a corto plazo para los mercados financieros, el camino a más largo plazo de la trayectoria de política de la Fed y una dosis no insignificante de tratar de preservar los vestigios de la independencia en un momento en que la institución normalmente sacrosante enfrenta una enorme presión política.
Si el discurso del viernes en Jackson Hole, Wyoming, se parece en los primeros más de siete años de Powell en el cargo, contará con una chapa tranquila y recolectada, incluso si enmascaran el peso que él y sus colegas han estado durante todo el año.
«Ha hecho un buen trabajo en términos de mantener la independencia de la Fed, ignorar el ruido y algunas de las preguntas que recibe, y mantenerlo enfocado en la dependencia de los datos y el doble mandato de la Fed», dijo Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors. «Ha tomado el camino alto en lo que respecta a la independencia de la Fed y parte de la presión que claramente está recibiendo de la administración Trump. Así que creo que continuará caminando esa línea».
De hecho, el presidente Donald Trump ha mantenido un tambor casi constante contra Powell y sus colegas. Como lo hizo durante gran parte de su primer mandato, Trump ha incrustado a Powell para reducir las tasas de interés. Pero en los últimos días, los ataques del presidente contra la Fed han superado la mera política monetaria.
A principios de este verano, la Casa Blanca arremetió contra la Fed para un importante proyecto de reconstrucción en su sede de Washington, DC. Eso coincidió con un período en el que Trump jugó con la eliminación de Powell, aunque luego retrocedió la idea.
Luego, esta semana, la administración se enfocó en la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, acusándola de fraude hipotecario con respecto a dos préstamos respaldados por el gobierno federal que tomó.
En medio de las controversias, Powell podría usar el discurso para al menos dar un golpe ante las distracciones políticas, incluso si se mantiene a la práctica pasada de no apuntar directamente.
Política y política
«Él va a tomar un jab y hablar sobre la independencia de la Fed, porque ¿qué tiene que perder realmente en este momento?» dijo Dan North, economista senior de Allianz Trade North America. «Parece bastante claro que Trump no puede despedirlo.
Más allá de la política hay política, y eso también será un desafío.
El discurso se anuncia como una «perspectiva económica y una revisión del marco», lo que indica que Powell tomará tiempo para proporcionar sus puntos de vista sobre las condiciones amplias y discutir los objetivos de política a largo plazo de la Fed, una revisión que ocurre cada cinco años.
Los mercados esperan que Powell retire un recorte de tarifas de septiembre. En cada uno de sus discursos anteriores de Jackson Hole, a partir de 2018, indicó importantes cambios de política. Desde presionar por recortes trimestrales en ese primer discurso hasta un cambio fundamental en cómo vería la inflación en 2020 hasta el guiño del año pasado hacia un movimiento agresivo de septiembre, los mercados han tomado sus señales de la nota clave del silla.
El comentario de Wall Street refleja expectativas similares esta vez, aunque en términos algo más sutiles.
«No esperamos que Powell indique decisivamente un corte de septiembre, pero el discurso debería dejar en claro a los mercados que es probable que apoye a uno», dijo el economista de Goldman Sachs, David Mericle, en una nota.
El presidente de Kansas City Fed, Jeffrey Schmid, cuyo distrito alberga el evento Jackson Hole, dijo el miércoles que aún no se vendió en un corte de septiembre y que necesitará ver más datos. De hecho, solo los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman han señalado abiertamente que favorecen un movimiento el próximo mes.
«Sospechamos que la mayoría de los participantes de FOMC que han expresado sentimientos encontrados sobre el corte en septiembre estarán dispuestos a apoyar un corte si Powell empuja a uno, pero que pensará que es más razonable presentarles ese caso más cerca de la reunión con más datos en la mano», dijo Mericle.
Inflación versus desempleo
Los puntos clave para observar serán cómo Powell caracteriza el mercado laboral y su opinión sobre el paso de inflación de las tarifas de Trump.
Poco después de la reunión de la Fed de Julio, la Oficina de Estadísticas Laborales anunció el escaso crecimiento del empleo para julio e incluso ganancias más débiles para mayo y junio. Sin embargo, múltiples formuladores de políticas han usado la palabra «sólido» para describir el mercado laboral, lo que indica que ven menos urgencia para los recortes de tarifas.
Las actas de la reunión de julio indicaron que la mayoría de los miembros del FOMC ven una mayor preocupación por la inflación. Los presidentes regionales Beth Hammack de Cleveland, Raphael Bostic de Atlanta y Schmid en Kansas City han expresado escepticismo sobre la necesidad de un corte de septiembre, una posición que podría irritar a Trump y molestar al mercado.
Es probable que Powell «permanezca cuidadoso y no sea comprometido por adelantado a un recorte de septiembre, lo que podría decepcionar a algunos inversores», escribió Krishna Guha, Jefe de Política Global y Estrategia del Banco Central en Evercore ISI. «Gran parte de su discurso puede tratar de proporcionar un encuadre estable a mediano y largo plazo para la estrategia de política y el control de la inflación».
Ese encuadre podría ser crítico también, y hasta ahora está recibiendo poca atención de Wall Street.
Hace cinco años, en un contexto de la pandemia covid y las protestas por la brutalidad policial, la Fed adoptó lo que llamó «focalización de inflación promedio flexible». Esencialmente, el cambio de marco permitiría que la Fed deje que la inflación se ponga caliente si el desempleo fuera mayor, particularmente para grupos subrepresentados.
En los siguientes dos años, la Fed se mantuvo en pie mientras la inflación alcanzó su nivel más alto en más de 40 años. Si bien la mayoría de los funcionarios dicen que el cambio de la inflación de la orientación no desempeñó un papel en la opinión ampliamente controlada de que la inflación era «transitoria», es probable que la política obtenga una reorganización, y la Fed regresó a su postura de inflación previa que incluía una acción preventiva si la inflación parecía estar aumentando.
«Si bien la adopción del nuevo marco en 2020 no fue el factor principal detrás del retraso de la Fed y el sobrepeso de inflación sustancial, contribuyó a este resultado», dijo en una nota Matthew Luzzetti, economista jefe de los Estados Unidos del Banco Deutsche, en una nota. «Por esta razón, esperamos que el discurso de Powell en Jackson Hole resalte los cambios en la declaración de la Fed sobre objetivos de manejo más largos que reflejarán esta realidad. Específicamente, esperamos que el discurso exigga que vuelva a rodar las modificaciones 2020 y restaurando un papel principal para la preferencia».
Luzzetti agregó que el discurso del viernes «podría decirse que no podría llegar en un momento más importante» y espera que Powell cambie su tono en el mercado laboral.
El discurso de Powell se presentará a las 10 am et. La conferencia concluye el sábado.
