La agencia de calificación S&P Global ha rebajado la solvencia de Oracle de BBB a BBB-, el nivel más bajo en la denominada zona de grado de inversión. Una nueva rebaja empujaría a la empresa de bases de datos a territorio especulativo. Sin embargo, las perspectivas se mantienen estables según S&P.
La agencia de calificación atribuye la rebaja, publicada el 9 de julio, al rápido crecimiento del negocio de infraestructura de IA de Oracle, que está aumentando enormemente las necesidades de deuda y capital de la empresa. S&P ya había fijado la perspectiva para Oracle en “negativa” en julio de 2025, advirtiendo precisamente de este escenario.
95 mil millones de dólares en inversiones, 42 mil millones de déficit
Según S&P, el núcleo del problema son las enormes inversiones de Oracle en la expansión de los centros de datos de IA. S&P pronostica un déficit en el flujo de caja operativo libre de casi 42 mil millones de dólares para el año fiscal 2027. La agencia de calificación espera que Oracle financie este déficit con una combinación de deuda y capital.
Para el año fiscal 2027, que finaliza en mayo del próximo año, Oracle había elevado su previsión de gasto a entre 90.000 y 95.000 millones de dólares (antes S&P sólo había supuesto 60.000 millones). Los analistas sospechan que la razón es el aumento de los costes de los componentes, como por ejemplo de las GPU y los equipos de red.
OpenAI como riesgo central del cluster
S&P considera particularmente crítica la fuerte dependencia de Oracle de un único cliente importante, OpenAI. Según estimaciones de los analistas, aproximadamente la mitad del volumen de servicios prometido por contrato pero aún no entregado de 638 mil millones de dólares estadounidenses es atribuible a OpenAI. Por lo tanto, S&P describe explícitamente a OpenAI como un «riesgo crediticio central».
Porque si OpenAI no pudiera cumplir con sus obligaciones de pago, Oracle se quedaría con acuerdos de alquiler de centros de datos a largo plazo. Estos no podrían rescindirse fácilmente ni transferirse a otros clientes en condiciones comparables. Y la capacidad de OpenAI para cumplir con sus contratos, según S&P, depende de que continúe el auge de la IA, de que los modelos sigan siendo líderes en el mercado y de que la empresa siga recaudando capital externo, lo cual no se considera seguro.
Transición de empresa de software a hiperescaladora
Actualmente, Oracle está atravesando una transformación hacia un negocio de infraestructura de nube más grande. Esto representó alrededor del 27 por ciento de los ingresos totales en el año fiscal 2026. S&P espera que esta participación aumente a casi el 60 por ciento para 2028. Sin embargo, en comparación con otros hiperescaladores como Microsoft, Google o Amazon, S&P ve a Oracle en una posición más débil: la empresa depende más de clientes externos y tiene menos flexibilidad financiera para capear una recesión de la industria. Además, está surgiendo nueva competencia, por ejemplo de SpaceX, que alquila capacidad informática a Anthropic y Alphabet.
Paralelamente a la expansión de la IA, Oracle ha eliminado más de 21.000 puestos de trabajo en los últimos doce meses, alrededor del 13 por ciento de la fuerza laboral. Con este cambio “de personas a máquinas”, la empresa pretende financiar la infraestructura de IA.
Señal de advertencia en un contexto más amplio
La situación de Oracle se ajusta a una tendencia sobre la que también están advirtiendo los reguladores financieros internacionales. El Banco de Pagos Internacionales (BPI) ve paralelismos entre las inversiones en IA financiadas con deuda, la burbuja de las puntocom y la crisis financiera, y ve un «peligro como el de 2008». El BIS advierte sobre una caída del sistema debido a la deuda de Nvidia y OpenAI.
(rie)
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Este artículo fue publicado originalmente en alemán. Fue traducido con asistencia técnica y revisado editorialmente antes de su publicación.
