¿Qué hay detrás de la valoración de IPO de $ 14 mil millones de Klarna?

Después de 20 años como empresa privada, Klarna finalmente se lanzará a la vida pública esta semana.

Desde que se fundó en 2005, la compra sueca ahora, Pay más tarde Giant ha experimentado varios altibajos, particularmente cuando se trata de su valoración.

En un momento, Klarna era la compañía respaldada por capital de riesgo más valiosa de Europa. La pandemia, combinada con el aumento de las compras en línea y las bajas tasas de interés, condujo a un precio de $ 46 mil millones en 2021, gracias a una ronda dirigida por SoftBank.

Sin embargo, solo un año después, la startup se sometió a un corte de pelo del 85% ya que la volatilidad macroeconómica empujó las tasas de interés e inflación, y los reguladores comenzaron a analizar la compra ahora, pagar el espacio posterior.

Después de un retraso de meses, Klarna ahora planea enumerar en Nueva York esta semana, y se espera que la OPI se ponga un precio el martes y las acciones se cotizan el miércoles. Klarna busca recaudar hasta $ 1.25 mil millones, dándole un valor potencial de $ 14 mil millones.

Como la compañía respaldada por VC más destacada de Europa, el resultado podría influir en los planes de listado futuros de otras nuevas empresas europeas.

¿Cómo gana dinero Klarna?

Al ofrecer pagos flexibles de comercio electrónico, Klarna gana dinero a través de varios canales: tarifas de intereses, tarifas tardías, comisiones comerciales y servicios bancarios.

Para 2024, Klarna reportó $ 2.8 mil millones en ingresos y un volumen bruto de mercancías de $ 105.0 mil millones. También informó su primer beneficio de todo el año desde 2019 con una ganancia neta de $ 21 millones, una mejora significativa de la pérdida neta de $ 244 millones en 2023. Sin embargo, en una base operativa ajustada, que excluye los cargos únicos y los artículos que no son de CASH, Klarna informó una ganancia de $ 181 millones.

Según la presentación de OPI, el mercado dirigible por servicio estimado de Klarna es de $ 450 mil millones, basado en la tasa de toma promedio de 2023 en los 26 mercados en los que opera. Klarna actualmente tiene 111 millones de usuarios y 790,000 comerciantes en 15 verticales.

La compañía mostró un sólido crecimiento en el valor de ingresos y mercancías brutas, un crecimiento año tras año de 24% y 14%, respectivamente, para 2024. Para el segundo trimestre, sus últimos resultados, los ingresos aumentaron un 20% similar a $ 823 millones, y su ganancia operativa ajustada fue de $ 29 millones.

Aún así, Klarna tuvo una pérdida neta de $ 53 millones en el segundo trimestre, frente a $ 18 millones en el mismo período en 2024. Según su informe de ganancias, esto estaba relacionado con una reestructuración de arrendamiento única para reducir la huella de su oficina, así como los gastos de compensación basados ​​en acciones.

El primer artículo mejora los costos en el futuro, pero el segundo es un costo recurrente que diluye los accionistas, incluso si ningún efectivo deja el negocio. Para la primera mitad de 2025, la pérdida neta de Klarna fue de $ 152 millones, en comparación con una pérdida de $ 31 millones en la primera mitad de 2024.

Los usuarios aún están creciendo, un 31% más en el segundo trimestre de 2025 años tras año, y la frecuencia de las transacciones está aumentando. En mercados maduros como Suecia, el consumidor promedio usa Klarna 32 veces al año, en comparación con 28 veces en 2022.

Klarna también está invirtiendo en gran medida en inteligencia artificial, después de haber desarrollado un asistente impulsado por OpenAI en 2023 para impulsar la eficiencia y reducir los costos. Después de perseguir agresivamente una estrategia de reducción de la fuerza laboral de IA, la compañía tuvo que revertir el curso este año debido a problemas de calidad con el servicio al cliente, pero la tecnología sigue siendo un enfoque significativo en el futuro.

¿En qué se basa la valoración de Klarna?

El enfoque de Klarna en la rentabilidad ha arrojado resultados en los últimos años, poniendo a la compañía en un terreno más sólido para desafiar a los mercados públicos. Mientras que muy lejos de su punto máximo, el precio objetivo de Klarna $ 14.0 mil millones sería casi el doble de la valoración de $ 6.7 mil millones de su última ronda de financiación privada en octubre de 2022.

El múltiplo de Cap/Ingresos de mercado de Klarna se basaría 5 veces en una valoración de $ 14.0 mil millones y $ 2.8 mil millones en ingresos. Esto está en el extremo inferior de la escala para las empresas de tecnología financiera. Según la investigación de Finro Financial Consulting, el promedio de las compañías públicas de FinTech es 8.8 veces los ingresos.

El hecho es que Klarna es una empresa europea, y el mayor escrutinio de los reguladores de la compra ahora, el espacio de pago posterior podría haber influido en los precios. Si bien Klarna ha mostrado una mejora en sus finanzas, su historial de rentabilidad es corto.

Una valoración de $ 14 mil millones también podría permitir un POP decente de OPI, cuando los precios de las acciones de una compañía se disparan en su primer día de negociación, que a menudo es una característica distintiva de una lista respaldada por VC. El desarrollador de herramientas de diseño Figma cerró su primer día de negociación de un 250% en julio, mientras que las acciones de Chime Financial aparecieron un 37% en su debut en junio.

¿Cómo se compara la valoración de Klarna?

En comparación con los compañeros, Klarna parece más conservadora en sus objetivos de valoración. Su competidor más cercano es Affirm AFRM con sede en Estados Unidos, que se hizo pública en 2021 a $ 49 por acción y una valoración de $ 12 mil millones.

Al momento de escribir este artículo, la capitalización de mercado de Affirm es de $ 28.4 mil millones. Informó $ 3.2 mil millones en ingresos para los 12 meses que finalizan el 30 de junio. El GMV alcanzó los $ 36.7 mil millones, y el ingreso neto para el período fue de $ 52 millones. Affirm tiene 23 millones de usuarios activos versus 100 millones para Klarna.

Sobre una base de capitalización/ingresos, Affirm cotiza a 8.9 veces en comparación con las 5 veces de Klarna. A pesar de una escala de ingresos similar y un mayor GMV y un recuento de usuarios del lado de Klarna, Affirm está ordenando una prima.

La brecha podría explicarse por varios factores. Primero, si bien los ingresos son comparables, Affirm ha demostrado un crecimiento más rápido, casi un 40% desde los 12 meses hasta el 30 de junio de 2023, en comparación con el crecimiento de ingresos año tras año de Klarna en 2024.

Los inversores también pueden ser recompensando el modelo de negocio de mayor margen de Affirm. La compañía con sede en Estados Unidos gana alrededor del 50% de sus ingresos de los ingresos por intereses, por ejemplo, intereses en préstamos al consumidor, en comparación con el 24% para Klarna.

Los ingresos por intereses son un margen estructuralmente más alto, ya que una vez que se origina el préstamo, requiere poco costo adicional de cobrar. Confiar más en las tarifas comerciales, como lo hace Klarna, conlleva un gasto más continuo por transacción. Sin embargo, los ingresos por intereses de Klarna están aumentando como porcentaje de ingresos.

Además, Klarna tiene una estructura de capital más compleja. Con una licencia bancaria en Suecia, puede financiar préstamos a través de sus casi $ 10 mil millones en depósitos de clientes en lugar de titulizaciones y deuda. La ventaja es un costo de capital más barato que los pares financiados por la deuda, pero agrega requisitos regulatorios adicionales y riesgos de liquidez. Esencialmente, la estructura de Klarna se parece más a un banco tradicional que a un fintech como afirmar.

La perspectiva de Klarna

Tal como está, $ 14 mil millones parece una valoración razonable para la OPI de Klarna y una que ciertamente es más probable que se logre o se supere en septiembre que a principios de año. El S&P 500 ha aumentado más del 10% hasta la fecha, a pesar de la caída significativa después del anuncio de tarifas de la administración Trump en abril.

Los pronósticos de crecimiento sólido y los aumentos en los nuevos clientes y la frecuencia de las transacciones por las existentes son razones para ser optimistas. Los ingresos en los Estados Unidos, el mercado más grande de Klarna, se aceleran rápidamente. La compañía se convirtió en la compra exclusiva de Walmart ahora, Pay más tarde proveedor, una gran victoria que la vio desplazar afirmar.

Pero todavía hay áreas de preocupación que podrían afectar el debut de Klarna. La pérdida neta de $ 152 millones en la primera mitad de este año y su retiro de IA pueden sobresalir a los inversores del mercado público menos indulgentes.