Bitcoin, ethereum y la moneda estable USDT se promocionan en una tienda de criptomonedas en Hong Kong el 29 de julio de 2025. El entusiasmo por las monedas estables se ha apoderado de Hong Kong mientras la ciudad se prepara para lanzar un sistema de licencias para el tipo de criptomoneda menos volátil, pero las autoridades advierten contra exagerar su papel futuro en los sistemas financieros. (Foto de Peter PARKS / AFP) / Para acompañar la historia de AFP Hong Kong-China-criptomoneda-banca-tecnología, FOCUS de Holmes Chan, con Katie Forster en Tokio (Foto de PETER PARKS/AFP vía Getty Images)
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«Estacionar cien millones de USDC en su cuenta y no poder acceder a la tasa del Tesoro es bastante caro», dijo Sam MacPherson, cofundador y director ejecutivo del protocolo DeFi Spark, en el podcast On The Margin. «Esto es un 3,6% anual. Por lo tanto, se pierden como 3,6 millones de dólares al año».
Ese número es todo el campo. MacPherson utilizó la misma conversación para revelar que Spark está integrando su producto Spark Savings en BitGo, el mayor custodio independiente de activos digitales, que salió a bolsa en la Bolsa de Nueva York en enero y poseía alrededor de $104 mil millones en activos para más de 1,500 clientes institucionales en el momento de su presentación de oferta pública inicial.
«Los usuarios de BitGo que poseen USDC o USDT pueden comenzar a obtener un rendimiento de ese capital inactivo», dijo MacPherson. «Este es un problema común en los custodios y los intercambios, donde los usuarios mueven los fondos, pero simplemente los dejan en un lugar particular».
La barrera de la custodia
Los grandes asignadores han observado en su mayoría a DeFi desde el margen por una razón operativa: mover dinero de un custodio regulado a un contrato inteligente es un dolor de cabeza de cumplimiento que la mayoría de los tesoreros no asumirán. La integración de BitGo es estrecha. Permite que la moneda estable gane sin dejar una custodia calificada.
Spark tiene el balance para hacerlo creíble. Es un sub-DAO de Sky, el protocolo anteriormente conocido como MakerDAO, y cerró mayo con alrededor de 6.400 millones de dólares en su producto de ahorro y 3.400 millones de dólares en su mercado SparkLend. Su moneda estable, USDS, es la tercera más grande del mercado con aproximadamente 8.700 millones de dólares, detrás del USDT de Tether y el USDC de Circle.
MacPherson llama al producto que va a BitGo una herramienta de tesorería, no una granja de rendimiento. «Está diseñado para que usted pueda retirarse sin previo aviso en cualquier momento», dijo. Un banco mantiene quizás una reserva de efectivo del 10% contra los depósitos. El cielo corre mucho más alto. «Sky mantiene más del orden del cincuenta o sesenta por ciento», dijo. «Si depositas quinientos millones y luego los retiras tres días después sin previo aviso, no hay problema. Así que somos uno de los únicos protocolos que pueden hacer eso».
Cómo Spark surgió de Maker
Spark se parece más a un banco que a una aplicación DeFi típica, y eso es por diseño. Cuando MakerDAO se reestructuró y pasó a llamarse Sky en 2022, se dividió en dos.
«Sky es similar a un banco central en el sentido de que sólo proporciona liquidez», dijo MacPherson. «No se trata de salir al mundo y desplegar ese capital. Este es el trabajo de los sub-DAO, o los bancos comerciales, salir y otorgar préstamos, créditos y, de hecho, concertar acuerdos que conecten con el prestatario final». Spark fue el primero de esos bancos comerciales. Lanzó el mercado de préstamos, SparkLend, bajo la nueva estructura.
El rendimiento proviene de unos pocos lugares. Existe exposición a las letras del Tesoro en las reservas de monedas estables, préstamos respaldados por criptomonedas en cadena y un escritorio fuera de la cadena administrado con Anchorage Digital Bank, el custodio de criptomonedas autorizado por el gobierno federal, que permite a los prestatarios publicar Bitcoin en custodia regulada. El punto, dijo MacPherson, es «eliminar la mayor cantidad posible de intermediarios» y obtener «el mecanismo más eficiente posible para entregar rendimiento del prestatario final a usted como depositante». Su crítica a los bancos está integrada en el modelo: «A diferencia de los bancos, en los que tienes dinero en tu cuenta de depósito, ellos no te pagan nada».
En febrero, Spark también lanzó Spark Prime, una correduría principal para las operaciones básicas que utilizan los fondos de cobertura criptográficos para generar rendimiento. Mantiene bajo control los fondos prestados. «Spark Prime actúa como una cuenta maestra en todos los intercambios, los custodios calificados, incluso los lugares más nuevos como Hyperliquid», dijo MacPherson. «Si alguna vez se encuentran en una posición demasiado arriesgada, los controles de riesgo de Spark Prime pueden liquidar las posiciones y retirar los fondos». Se levanta el modelo de riesgo desde la banca. «Dentro del ecosistema Sky, seguimos un marco inspirado en Basilea, que en realidad es el mismo marco de riesgo que utilizan los bancos», dijo.
La lucha por el rendimiento en Washington
«Ya hemos visto que los bancos se han mostrado bastante reacios a transferir el rendimiento de las monedas estables», dijo MacPherson. «Es precisamente porque quieren mantener sus altos márgenes de los depositantes en los bancos. Esto va a abrir competencia, y creo que está bastante claro que no quieren esto».
Está describiendo una pelea real en el Congreso. La Ley GENIUS, la ley de monedas estables que el presidente Trump firmó en julio de 2025, prohíbe a los emisores de monedas estables pagar intereses a sus tenedores. No detiene a terceros. Los intercambios y los protocolos DeFi aún pueden pagar rendimiento por monedas estables que no emitieron, y esa es la brecha que utilizan Spark y BitGo. El principal lobby de la industria bancaria quiere cerrarlo. «Los bancos impulsan la economía convirtiendo los depósitos en préstamos», escribió en agosto el Bank Policy Institute. «Incentivar un cambio de los depósitos bancarios y los fondos del mercado monetario a las monedas estables terminaría aumentando los costos de los préstamos y reduciendo los préstamos a empresas y hogares de consumidores».
MacPherson cree que los bancos están librando la última guerra. «No se trata de si esto va a suceder. Se trata de cuándo», dijo. Incluso adivina quién paga a la oposición. «No me sorprendería que algunas de estas cosas anti-criptomonedas vinieran de allí», dijo, refiriéndose a los bancos. La siguiente ronda pasa por la Ley CLARITY, el proyecto de ley de estructura de mercado que aprobó el Comité Bancario del Senado en mayo con su propio lenguaje controvertido sobre hasta dónde pueden pagar las empresas de criptomonedas.
Una apuesta de 3 billones de dólares
«Somos de la firme opinión de que todos los bancos importantes lanzarán una moneda estable en un futuro próximo», dijo MacPherson. Calculó el mercado actual de monedas estables en «alrededor de 300 mil millones» y espera que «se multiplique entre 10 y 3 billones en los próximos años». Eso se sitúa dentro del rango de Citi de entre 1,9 y 4 billones de dólares para 2030.
Él no es el único que está construyendo en torno a esa apuesta. Marc Boiron, director ejecutivo de la red blockchain Polygon, ha apuntado toda su cadena a los pagos con monedas estables. «Polygon es sólo una cadena centrada en pagos», dijo Boiron en el podcast On The Margin. Para él, la presión sobre los gobiernos es competitiva. Los países «no pueden ser competitivos en un entorno global cuando todos los demás países permiten que las monedas estables fluyan sin problemas por todo el mundo y no es así», dijo.
«Solo queremos tener este rendimiento además de las monedas estables existentes», dijo. Se imagina a alguien que tiene USDC, RLUSD de Ripple o PYUSD de PayPal en una aplicación y gana con ello de forma predeterminada. Si las instituciones llegan allí antes que el comercio minorista, la tubería BitGo es la prueba.
Por ahora, el rendimiento es escaso. Depende de la demanda de préstamos criptográficos y de los diferenciales básicos que se comprimen cuando el comercio se agota. «Los criptomercados están bastante muertos» en este momento, dijo MacPherson, razón por la cual las tasas son bajas. El mismo conducto que deja entrar el dinero institucional lo permite salir rápidamente, lo cual, según él, es el punto. «Quieres estacionar tus fondos y luego necesitas usarlos en cualquier momento», dijo. «No hay período de bloqueo».
